Op 14 mei 2025 organiseerde Tresor Capital een diner voor haar relaties op de bijzondere vijfsterrenlocatie La Butte aux Bois in Lanaken. Partner Michael Gielkens verzorgde een uitgebreide performance-update over de familieholding-portefeuille, en vestigde ook de aandacht op de meer defensieve beleggingsportefeuilles die Tresor Capital te bieden heeft.
Sterke prestaties familieholdings
De gekozen strategie binnen de holdingportefeuille, die conservatief en breed gespreid is ingericht, bewees ook dit jaar opnieuw haar waarde met een uitstekend rendement van +9,65% (Year-to-date per 12 mei 2025). Hiermee werd een outperformance van maar liefst +13,7% ten opzichte van een wereldwijde aandelenindex gerealiseerd.
De outperformance is te verklaren vanuit drie hoofdthema’s. Allereerst is de portefeuille defensiever gepositioneerd dan de benchmark. De portefeuille kent een bredere spreiding, met een bewuste overweging van Europese namen en een lagere blootstelling aan Amerikaanse technologiebedrijven. Bovendien ervaren cashrijke, anticyclische sterkhouders als Berkshire Hathaway, MBB, Constellation Software en Topicus minder impact van de volatiliteit en zijn ze minder gevoelig voor de recente perikelen.
Doordat er grotere koersschommelingen waren, werden er bovendien meer transacties gedaan dan gebruikelijk. Posities met een bovengemiddelde blootstelling aan de handelsoorlog werden afgebouwd. Nieuwe, relatief anticyclische posities werden daarvoor in de plaats opgenomen. Denk bijvoorbeeld aan D’Ieteren (het moederbedrijf van autoruitherstelbedrijf Carglass), 3iGroup (waarvan discounter Action de belangrijkste positie is) en softwarebedrijf Chapters Group (met een soortgelijke blootstelling als Constellation en Topicus).
Nadat zowel de dollar als Amerikaanse aandelen fors waren gedaald en er constructievere signalen rondom de handelsoorlog verschenen hebben we bewust posities die in onze ogen te hard waren afgestraft opgehoogd. Voorbeelden zijn de private equity holdings Brookfield Corporation en KKR en de technologieholding Scottish Mortgage Trust, die inmiddels allemaal een mooi herstel hebben geboekt.
Tot slot hebben we gezien dat de allocatiekeuze een toegevoegde waarde heeft gehad. De grootste posities waren namelijk ook in belangrijke mate de sterkhouders van de portefeuille. In het bijzonder zijn Constellation Software, MBB en Sofina hierbij noemenswaardig.
De prestaties van de familieholdingstrategie van Tresor Capital op de langere termijn, met een gemiddeld rendement van 11,5% per jaar na kosten, verslaan de benchmark met 3% per jaar. Alhoewel we content zijn met deze marge, blijven we waakzaam. De portefeuille moet te allen tijde worden geoptimaliseerd voor de risico-rendementsverhouding. Daarbij zullen wij nooit concessies doen aan de kwaliteitsvereisten die wij van onze posities verlangen.
Wilt u ook meedoen met onze familieholdingstrategie en heeft u een vrij belegbaar vermogen van EUR 250.000 of meer? Neem dan zeker contact met ons op om de mogelijkheden te bespreken.
Defensieve en neutrale portefeuilles
De familieholdingstrategie is de basis voor elke modelportefeuille van Tresor Capital. De aandacht die gevestigd wordt op deze aandelencomponent, als een van de onderscheidende strategieën die onze investeringsboutique te bieden heeft, doet de relatief sterke prestaties van onze defensievere proposities echter enigszins ondersneeuwen.
Met gemiddeld 4,8% per jaar voor de defensieve portefeuille en 6,9% per jaar voor de neutrale portefeuille, mogen we stellen dat ook de conservatievere portefeuilles aantrekkelijke rendementen hebben weten te behalen. Bovendien worden de relatieve benchmarks met een comfortabele marge verslagen.
Een belangrijke verklaring daarvoor betreft onze aanhoudend sceptische houding over obligaties. Alhoewel de klassieke beleggingstheorie ons leert dat obligaties thuishoren in meer conservatieve portefeuilles, zijn wij zeer huiverig geweest voor deze blootstelling. Toen de rente nagenoeg nihil of zelfs negatief was, zagen wij dit als ‘rendementsvrij risico’ in plaats van ‘risicovrij rendement.’ Wij zoeken eerder ons heil in aantrekkelijke alternatieve beleggingscategorieën, of bijvoorbeeld goud als inflatiebestendige propositie.
Nu de rente weer fors is gedaald, houdt u met sparen de inflatie niet meer bij. Wij gaan graag het gesprek met u aan om de mogelijkheden rondom onze defensieve en neutrale portefeuilles te bespreken.
Investor AB: Generatiedenken in de wereld van kwartaaldruk
Op de relatiedag van Tresor Capital was ook Magnus Dalhammar van Investor AB te gast. Investor AB is de investeringsholding van de familie Wallenberg, een invloedrijke Zweedse dynastie met een rijke geschiedenis in de banksector, industrie en politiek. De roots van deze onderneming voeren terug tot 1856. Sindsdien heeft het bedrijf zich succesvol aangepast aan talloze uitdagingen, van wereldoorlogen en pandemieën tot recessies en zelfs een depressie in de jaren 1930. De familieholding moest zichzelf vaak opnieuw uitvinden, om zich continu aan te passen aan de veranderingen in de wereld.
Investor AB is een van Europa’s invloedrijkste familiebedrijven. De benadering van Investor AB is gebouwd op geduldig eigenaarschap, met directe belangen in beursgenoteerde bedrijven als Atlas Copco, ABB en SEB, én met een stevige positie in private equity via het gelieerde EQT, aangevuld met niet-beursgenoteerde langetermijnbeleggingen in zowel de fondsen van EQT als via de portefeuille van Patricia Industries.
Wat Investor AB onderscheidt, is een uitgesproken generatiedenken. Een focus op waardecreatie over tientallen jaren, in plaats van kwartaalresultaten. Deze filosofie heeft geleid tot uitzonderlijk stabiele rendementen: over de afgelopen 15 jaar behaalde Investor AB gemiddeld +20% per jaar, en over de periode van 1919 tot 2015 lag het jaarrendement op 12%.
Zulke resultaten komen niet uit de lucht vallen. De Zweedse economie en bredere Scandinavische context vormen een vruchtbare bodem, gekenmerkt door een sterke rechtsstaat, hoogopgeleide beroepsbevolking en een open, innovatieve markteconomie. In die context is Investor AB uitgegroeid tot een symbool van modern ondernemerschap met maatschappelijke verankering.
Op onze vorige relatiedag werd Duitsland door Tresor Capital investment manager Michel Salden nog als de “zwakke man van Europa” neergezet, wat leidde tot een enigszins kritisch onthaal van de marktomgeving waar de CEO van de Duitse familieholding MBB opereert. Maar ondernemers blijven ondernemers, en zoals vaak blijkt: aandelenmarkten kunnen vooruitlopen op, of zich losmaken van, de nationale politiek en macro-economie.
Het aandeel MBB is daar het bewijs van. Met een rendement van +67% dit jaar (per 12 mei 2025) is het momenteel het best presterende aandeel binnen de Tresor Capital familieholding-strategie. De onderneming bleek uitstekend gepositioneerd om te profiteren van de recent opgeschroefde infrastructuuruitgaven in Duitsland.
Hoewel resultaten uit het verleden geen garanties bieden voor de toekomst, zou het zomaar kunnen dat we op de volgende relatiedag goede cijfers van Investor AB mogen vermelden. Dalhammar benadrukte dat hij geen beloftes kan doen, maar wel dit meegeeft: “Wie over een decennium durft te kijken, ziet verder dan de ruis van vandaag.”
Gastspreker Giezenaar: Nederlands vastgoed als stille kracht
Naast aandelenstrategieën kwam op de relatiedag ook het thema Nederlands vastgoed uitgebreid aan bod. Claudia Giezenaar, managing partner bij Vivet, gaf een heldere presentatie over kansen in de binnenlandse woningvastgoedmarkt.
Vivet maakt het mogelijk om te beleggen in vastgoed. Middels Vivet kunt u beleggen in Nederlandse huurwoningen. Het doel van Vivet is om uw vermogen te laten groeien, door middel van een stabiel rendement. Naast het initiëren en structureren van vastgoed cv’s, heeft Vivet ook het beheer in eigen huis. Hierdoor zijn er korte lijnen met de huurder en is Vivet actief betrokken bij het vastgoed.
Vivet positioneert zich als een actieve fondsbeheerder die inspeelt op de structurele verschuivingen binnen het Nederlandse vastgoedlandschap. Het behoeft weinig toelichting dat particulieren en ondernemers om fiscale redenen minder investeren in Nederlands vastgoed. Dit neemt niet weg dat de fundamenten blijven verbeteren: een groeiende bevolking, kleinere gezinnen en een gelijkblijvend/krimpend aanbod resulteren in structurele woningschaarste.
Een belangrijke trend is het uitponden van bestaande portefeuilles die in toenemende mate worden afgestoten door verzekeraars en pensioenfondsen. Giezenaar lichtte toe hoe Vivet anticyclisch denkt: met directe betrokkenheid bij het beheer, oog voor duurzaamheid en aandacht voor maatschappelijke waarde. De strategie richt zich op solide huurstromen, waardecreatie via renovatie en herbestemming, en een realistische instapwaardering. Hiermee biedt Vivet volgens Giezenaar “rust in de ruis” voor beleggers die op zoek zijn naar reële activa met inflatiebescherming.
In de context van Tresor’s familieholdingstrategie, die traditiegetrouw geen nadruk legt op indirect vastgoed, vormt dit type investering een mooie alternatieve bouwsteen. Het directe rendement van ruim 5% op jaarbasis, hetgeen per kwartaal wordt uitgekeerd, is een aantrekkelijke basis. Daarbovenop kan men in de uitpondingstrategie, afhankelijk van het aantal mutaties, een aanzienlijke indirect rendement realiseren. In 2024 resulteerde dit bijvoorbeeld in een totaalrendement van 17%.
Via de Zwitserse depotbank van Tresor Capital kunt u rechtstreeks inschrijven in Vivet. U krijgt dan een lijn in uw portefeuille, net zoals bij de andere investeringsproposities het geval is.
Mocht dit voor u interessant zijn, bijvoorbeeld als alternatief voor uw bestaande vastgoedportefeuille of aanvulling op bestaande beleggingen, dan vernemen wij dit graag.
Conclusie
De hoeveelheid aanwezige relaties blijft significant groeien. Wij danken u voor het in ons gestelde vertrouwen. Op basis van de vele enthousiaste reacties mogen wij met vertrouwen stellen dat het relatiediner een succes was. Wat ons betreft is dit zeker aanleiding om een vervolg te organiseren, daartoe zijn de eerste contacten met interessante gastsprekers al gelegd.
Bent u nog geen klant maar wel geïnteresseerd in onze dienstverlening? Laat het ons gerust weten. Wij maken graag een afspraak om onze dienstverlening nader toe te lichten. Uiteraard staan wij ook open voor warme introducties binnen uw netwerk.
Met vriendelijke groet,
Investment manager
