Ontvang wekelijks de gratis nieuwsbrief van Tresor Capital, met daarin:
- Analyses van familieholdings en serial acquirers
- Deep dives in fundamenteel beleggen
- De scherpe macrovisie van Michel Salden
Bij Tresor Capital volgen we al jaren met bijzondere belangstelling de Zweedse markt van familieholdings en serial acquirers. Namen als Lifco, Indutrade en Investor AB spreken tot de verbeelding en vormen een belangrijk onderdeel van onze beleggingsstrategie.
Toch blijft het bredere verhaal van Zweden als kapitaalmarktleider, als het ware het Wall Street van Europa, vaak onderbelicht. De recente Bloomberg-documentaire “Sweden as Europe’s Bright Spot for Capital Markets” laat, samen met de inzichten van sleutelfiguren als Investor AB’s CEO Christian Cederholm, zien waarom Zweden een uniek en superieur ecosysteem voor waardecreatie heeft ontwikkeld.
Een Beleggingscultuur met Diepgang en Vertrouwen
De basis van het Zweedse succes ligt in een diepgewortelde en breed gedragen aandelencultuur. In tegenstelling tot veel andere Europese landen is beleggen in Zweden geen nicheactiviteit, maar een integraal onderdeel van de maatschappij. Maar liefst 36% van het vermogen van huishoudens is belegd in aandelen, een percentage dat vergelijkbaar is met dat van de Verenigde Staten.
Dit wordt gestimuleerd door een uiterst gunstig fiscaal klimaat, met de Investeringsspaarrekening (ISK) als hoeksteen. Deze structuur, met een lage forfaitaire belasting en de afwezigheid van vermogenswinst- of transactiebelastingen, heeft geleid tot een levendige markt met meer dan twee miljoen particuliere aandeelhouders. Zoals Investor AB CEO Christian Cederholm het verwoordt in de documentaire, creëert dit een “positief vliegwiel”: breed aandeelhouderschap zorgt voor betrokkenheid bij het bedrijfsleven en verankert het in de samenleving.
Het Wallenberg Ecosysteem: Kapitaal met een Eeuwigheidsperspectief
Een van de meest onderscheidende kenmerken van de Zweedse markt is de dominante rol van geduldig, familiaal kapitaal. Investor AB, het investeringsvehikel van de invloedrijke familie Wallenberg, is hier het ultieme voorbeeld van. Het is veel meer dan een passieve aandeelhouder; het is een actieve eigenaar met een visie die generaties overspant.
CEO Cederholm benadrukt dat Investor AB een “eeuwigheidsperspectief” hanteert en exits fundamenteel niet als onderdeel van de strategie ziet. Men investeert in hoogwaardige bedrijven met “structurele rugwind” en een “duurzaam bestaansrecht”, vaak marktleiders met superieure producten. Het doel is niet om bedrijven te verhandelen, maar om ze te bouwen en te versterken.
Dit actieve, betrokken aandeelhouderschap, gecombineerd met een sterke focus op governance, biedt de bedrijven in de portefeuille (waaronder zwaargewichten als Atlas Copco, ABB en AstraZeneca) de stabiliteit om te innoveren en te investeren voor de lange termijn, vrij van de druk van kortetermijnresultaten.
Dit model, waarbij maatschappelijke verankering en economische efficiëntie hand in hand gaan, is een sleutelfactor in het duurzame succes van het Zweedse model. Het motto van de Wallenbergs vat het perfect samen: “De enige traditie die het waard is om bewaard te blijven, is de overgang van het oude naar wat komen gaat.”
Bij Lifco bewaakt oprichter en grootaandeelhouder Carl Bennet die kenmerkende langetermijnfocus, terwijl Indutrade de familie Lundberg als ankeraandeelhouder heeft.
Een Vruchtbare Bodem voor Groei en Innovatie
De combinatie van een levendige kapitaalmarkt en geduldig kapitaal creëert een uitzonderlijk vruchtbare bodem voor zowel gevestigde bedrijven als startups. Met meer dan 1.200 beursgenoteerde ondernemingen is de Nasdaq Nordic in Stockholm een van de meest actieve beurzen ter wereld per hoofd van de bevolking.
De relatief lage gemiddelde beurswaarde verlaagt de drempel voor jonge, groeiende bedrijven om kapitaal aan te trekken. Dit wordt ondersteund door een robuuste financiële infrastructuur met spelers als Swedbank en innovatieve fintechbedrijven als Froda, die financiering toegankelijk maken.
Deze infrastructuur wordt aangevuld door een uiterst gunstig ondernemersklimaat. Zweden combineert een sterke industriële basis (Sandvik, SKF, Ericsson) met wereldwijde techpioniers (Spotify en Klarna). In tegenstelling tot de disruptieve cultuur van Silicon Valley, kiest Zweden voor een model van geleidelijke evolutie, ondersteund door stabiele regelgeving, juridische zekerheid en een efficiënte overheid. Bovendien loopt het land voorop in technologische adoptie; zo gebruikt 73% van de bedrijven cloud computing, ver boven het EU-gemiddelde van 45%.
Waar Silicon Valley disruptie omarmt, kiest Zweden voor geleidelijke evolutie, ondersteund door sociaal beleid en stabiele regelgeving. Duurzaamheid is daarbij geen trend, maar systeemlogica: ESG-criteria zijn diep verankerd in bedrijfsstrategieën, wat leidt tot hoge ESG-ratings en brede instroom in duurzame fondsen. Zweden combineert ondernemersvriendelijke belastingen (lage dividendbelasting, geen erf- of vermogensbelasting) met juridische zekerheid en een efficiënte overheid. Het resultaat is een evenwichtig model waarin economische vrijheid samengaat met maatschappelijke cohesie.
De Kracht van Internationalisatie en het Serial Acquirer Model
Gedwongen door een relatief kleine thuismarkt, zit een internationale oriëntatie in het DNA van Zweedse bedrijven. Slechts een fractie van de omzet van de grootste Zweedse ondernemingen komt uit de eigen regio. Dit dwingt hen, zoals Cederholm aangeeft, om vanaf dag één te concurreren op het wereldtoneel. Dit verklaart waarom de Nordics, met slechts 0,3% van de wereldbevolking, oververtegenwoordigd zijn in de lijst van Europa’s meest waardevolle bedrijven.
Dit klimaat is de perfecte voedingsbodem voor het succes van serial acquirers als Lifco en Indutrade. Deze bedrijven passen de Zweedse principes van decentralisatie, langetermijndenken en kapitaaldiscipline toe op een wereldwijde schaal. Ze acquireren nichebedrijven en geven hen de autonomie en de middelen om duurzaam te groeien. De indrukwekkende en consistente groei van hun winst, die zelfs harder groeit dan de omzet, toont de kracht en de duurzaamheid van dit model.
De Tresor Visie: Een Oase van Kwaliteit in Europa
Binnen de wereldwijde portefeuille van Tresor Capital zien we dat de Zweedse holdings structureel tot de best presterende investeringen behoren. De Nordics, en Zweden in het bijzonder, vormen een klasse apart.
Het unieke samenspel van een diepe aandelencultuur, geduldig en actief kapitaal, een innovatievriendelijk ondernemersklimaat en een aangeboren internationale focus, creëert een ecosysteem dat superieure, duurzame waardecreatie mogelijk maakt. Voor ons is en blijft Zweden een van de meest attractieve en betrouwbare markten om te investeren voor de lange termijn.
Indutrade, Investor AB en Lifco zijn de handelsweek aan de beurs van Stockholm geëindigd op een koers van SEK 262,40, SEK 282,20 en SEK 396,60 per aandeel.
